白电是 2025 年国补的最大受益环节：补贴品类覆盖空调、冰箱、洗衣机，全年板块收入保持正增长。2026 年国补续期但退坡，品类收窄至 6 类、每件补贴上限 1500 元、每人每类限 1 件，2025 年的需求透支开始显现，板块单季营收中位数 2026 年三个季度全部为负（-7.2%、-3.2%、-8.8%）。头部美的、格力、海尔凭渠道与供应链优势继续集中份额，二线只能以价换量。海信家电的特殊性在央空：地产竣工下行叠加公建项目缩减，2025 年海信日立收入 -16.2%，利润基本盘受创。三电新能源热管理是新增量，但体量尚小。当前环节的机会在左侧，等竣工企稳与盈利见底的双信号。
毛利率跟踪：国补退坡后均价支撑减弱、价格竞争重启，板块毛利率中位数从 22% 以上回落到 18% 一线。
小家电两头不靠：2025 与 2026 年国补品类都不含小家电，享受不到政策红利，也躲不开消费疲弱。板块单季营收中位数 2026 年前三季为 -6.1%、-8.6%、-2.2%，长尾品类需求持续萎缩。抖音等内容电商流量成本上升，爆品加投流的旧模式边际效益递减。环节内部分化清晰：苏泊尔凭内销龙头与 SEB 外销双引擎保持正增长，小熊电器精品化转型压短期利润，九阳股份连续五年下行已经掉队。策略上买龙头、等盈利拐点，其余观察。
毛利率跟踪：环节毛利率中枢 24% 至 26%：苏泊尔稳定在 23% 一线，小熊靠高毛利品类守住 36%，九阳 23.8% 且仍在下探。
厨电是家电里受地产拖累最深的环节：新开工持续下行传导至竣工，工程渠道从增量变成包袱，老板电器 2025 年工程渠道收入 -35.8%。2026 年国补再补一刀，品类从 8 类收窄至 6 类，油烟机、灶具、洗碗机被移出，厨电失去政策托底。板块单季营收中位数 2026 年前三季为 -5.7%、-18.9%、-12.8%，连续三年没有像样的正增长。格局上老板与方太双寡头占据高端，定价权未失（老板毛利率仍 51.6%），华帝等二线已开始让利。行业出清仍在进行，买点在竣工企稳或存量换新接棒之时。
毛利率跟踪：高端双寡头格局未破坏，龙头毛利率守住 50% 上下，二线毛利率开始失守，板块中位数仍在 44% 以上。
黑电的看点不在总量而在结构：全球电视出货只有个位数波动，但大屏化与高端化持续，100 英寸以上市场高速增长。2026 年是体育大年，海信第三次赞助世界杯，开赛一个月百吋电视销量 +61.4%，国内销量份额升至 26.6%。海信系电视 2025 年全球份额 14.56%、稳居第二，与 TCL 一起挤压三星 LG 的份额。核心变量是面板价格，2026Q3 板块毛利率中位数回落到 15.5%，面板涨价直接挤压整机利润。体育大年是催化剂，也是 2027 年的高基数，环节逻辑在结构升级而非行业总量。
毛利率跟踪：整机毛利率本质是面板价格的传导周期，板块中位数在 14% 至 18% 区间随面板涨跌摆动，2026 下行段已现。
| 环节 | 公司 | 评级 | 市值(估)亿 | PE | 毛利率 | TTM营收亿 | TTM归母亿 | 最新营收YoY | 最新净利YoY | 期 |
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